La première règle à toute épreuve de l’économie est que personne n’aime payer des prix plus élevés. Il n’est donc pas étonnant que les gens deviennent nerveux lorsque les prix de certains biens et services augmentent alors que l’économie mondiale émerge des perturbations du COVID-19.
En avril, l’indice des prix à la consommation américain a augmenté de 0,8 % et de 4,2 % au cours des 12 mois précédents, le taux le plus rapide depuis 2009. Cela semble inquiétant, n’est-ce pas ? L’IPC de mai sera publié jeudi, les économistes prévoyant une augmentation de 0,5%
Aperçu du reportage de jeudi : L’IPC était encore en hausse en mai, les données devraient le montrer.
Mais regarder de plus près quels prix ont augmenté et ce qui n’a pas apporté de réconfort : les prix réagissent principalement à d’énormes perturbations de l’offre et de la demande sur des marchés particuliers, et non à une dynamique inflationniste générale sur la plupart des marchés.
Des taux d’inflation plus élevés ne font pas partie du gâteau. Pas encore.
L’IPC a augmenté de 4,2 % au cours de la dernière année, mais il y a de bonnes raisons de croire que ce n’est pas le début d’une autre vague d’hyperinflation comme celle que nous avons connue à la fin des années 1970 et au début des années 1980.
Les changements de prix relatifs ne sont pas de l’inflation
Cela peut sembler étrange, mais des prix plus élevés ne sont pas une inflation en soi. Si les prix des voitures ou des ordinateurs d’occasion ou des billets pour le match de samedi ont bondi parce que la demande a augmenté plus rapidement que l’offre, ce n’est pas de l’inflation. C’est juste un changement de prix relatif, le genre de chose qui se produit continuellement dans les économies de marché dynamiques.
Menzie Chinn : Voici comment savoir si cette poussée d’inflation est là pour rester
La hausse des coûts des aliments de tous les jours comme le bacon et les fruits a suscité des inquiétudes quant à l’inflation. Voici pourquoi vous payez peut-être plus pour le petit-déjeuner et ce que cela dit sur la direction que pourraient prendre les prix à l’avenir. (Photo : Carter McCall/WSJ)
La deuxième règle de l’économie à toute épreuve est que les prix importent beaucoup dans une économie de marché.
Les changements de prix relatifs sont le principal signal que les acheteurs et les vendeurs utilisent pour guider leur comportement économique. Si les prix des véhicules, des ordinateurs et de nombreux autres biens durables sont plus élevés en raison de la pénurie de semi-conducteurs, cela envoie un signal puissant aux vendeurs de produire plus de puces, ou de trouver des sources alternatives, ou de trouver des substituts moins chers. Ils disent aux acheteurs de ne pas acheter s’ils le peuvent, ou de trouver des substituts moins chers.
Ou, si les prix sont plus bas parce que les gens ne quittent pas leur domicile en raison de précautions sanitaires, c’est un signal puissant pour les vendeurs de produire moins de repas au restaurant à service complet, de billets de baseball et de coupes de cheveux, et de produire plus de plats à emporter, en diffusant du contenu de divertissement. et tondeuses à cheveux à faire soi-même.
À l’aide de signaux de prix, l’offre et la demande sur ces marchés particuliers peuvent rapidement atteindre un nouvel équilibre.
Rôle essentiel des prix en économie de marché
Il n’est pas exagéré de dire que les prix sont le mécanisme essentiel qui fait fonctionner l’économie de marché. Ils sont le marché. Les prix fluctuent et fluctuent tout le temps sur des marchés particuliers sans alimenter l’inflation ou la déflation sur tous les marchés. Les décideurs politiques remarquent ces changements de prix, mais ils n’interviennent pas à moins qu’ils ne deviennent si généraux et persistants que les acheteurs et les vendeurs commencent à être guidés par leurs attentes d’inflation (ou de déflation) future sur tous les marchés plutôt que par les conditions de leur propre marché.
Harold James : Des prix plus élevés ne sont pas toujours une mauvaise chose. Parfois, ils poussent les producteurs et les consommateurs vers les changements nécessaires
Lorsque nous pensons à l’inflation ou à la déflation, ce que nous voulons vraiment savoir, c’est ce qu’il adviendra de notre pouvoir d’achat. Nos revenus seront-ils suffisants pour acheter le même niveau de vie ou un meilleur niveau de vie l’année prochaine ou dans 20 ans ? Serons-nous capables de rembourser nos dettes ? Nos investissements s’apprécieront-ils plus vite que les prix ?
Heureusement, les acheteurs et les vendeurs ne s’attendent pas à une accélération de l’inflation de si tôt. L’analyse de la Fed de Cleveland montre que le taux d’inflation attendu au cours des 10 prochaines années reste inférieur à 2%.
Les anticipations d’inflation à plus long terme restent modestes malgré la récente flambée des prix.
Toutes les données sur l’inflation dont nous disposons sont rétrospectives. Nous savons quels étaient les prix, mais nous ne savons pas ce qu’ils seront. Comment les producteurs, les consommateurs, les investisseurs et les décideurs politiques peuvent-ils prendre des décisions concernant l’avenir sans savoir quels seront les prix ? C’est le pouvoir destructeur de l’accélération ou de la décélération de l’inflation : cela rend la planification difficile, voire impossible.
Les économistes ont développé de nombreux outils pour les aider à déterminer si les changements de prix que nous subissons sont les changements éphémères sur des marchés particuliers qui font fonctionner l’économie ou les changements durables sur tous les marchés qui érodent le pouvoir d’achat et la confiance dans l’avenir.
Les barres oranges montrent que le rythme de l’inflation sous-jacente a été assez stable. Les barres vertes indiquent que la plupart des augmentations de prix observées au cours des derniers mois sont dues à des chocs d’offre et de demande sur des marchés particuliers, et non à une augmentation de la dynamique inflationniste.
La preuve
Lorsque le président de la Fed, Jerome Powell, déclare que les preuves indiquent que le bond actuel de l’IPC sera probablement « transitoire », il fait référence à ces outils.
Étant donné que l’inflation est une augmentation générale du prix de presque tout, un outil que nous pouvons utiliser pour déchiffrer le taux d’inflation sous-jacent consiste à éliminer tous les articles avec des variations de prix importantes, à la hausse ou à la baisse, en supposant que la plupart d’entre eux ne font qu’un. -off réactions aux chocs d’offre ou de demande (y compris le changement technologique).
Cela nous permet de voir ce qui arrive au niveau moyen des prix. La Fed de Cleveland produit un indice des prix moyen tronqué pour l’IPC, et la Fed de Dallas produit un indice moyen tronqué pour l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (qui est la mesure de l’inflation que la Fed préfère car sa couverture est plus large).
Lorsque l’IPC d’avril est sorti, nous avons tous entendu dire que le prix d’une voiture ou d’un camion loué avait grimpé de 16,2 %, que les tarifs aériens avaient bondi de 10,2 % et que les entrées aux événements sportifs avaient bondi de 10,1 %. Mais nous n’avons pas entendu dire que le prix du mazout avait baissé de 3,2 %, ou que les prix des logiciels informatiques avaient baissé de 1,9 % ou que les prix des pommes de terre avaient chuté de 1,8 %.
Et nous n’avons pas entendu dire que l’IPC moyen tronqué de la Fed de Cleveland affichait un taux d’inflation sous-jacent de 2,4% au cours de la dernière année, exactement le même qu’en février 2020 lorsque la pandémie a frappé. C’est un signe clair que l’inflation ne décolle pas.
La moyenne ajustée de la Fed de Dallas a montré la même chose.
Prix « collants »
Une autre méthode pour analyser ce qui se passe réellement consiste à regarder ce qui arrive aux prix « fixes » (qui ne fluctuent pas fréquemment), tels que les loyers ou les primes d’assurance. Les augmentations accélérées de ces prix indiquent que les acheteurs et les vendeurs sur ces marchés s’attendent à une inflation plus élevée.
Une technique similaire inventée par des chercheurs de la Fed de San Francisco divise le panier de marché en deux compartiments : les prix cycliques qui augmentent ou diminuent à mesure que l’économie se développe ou se contracte, et les prix acycliques qui réagissent principalement à ce qui se passe dans une industrie ou un secteur particulier.
La quasi-totalité de l’accélération des prix en mars et avril était due à des hausses de prix acycliques dues à des facteurs particuliers dans des secteurs spécifiques, et non à une hausse de l’inflation sous-jacente.
Pour la Fed et les autres décideurs politiques, cela compte. La politique monétaire et budgétaire peut affecter l’inflation cyclique (environ 42% du panier de marché du PCE), mais elle ne peut pas faire grand-chose à court terme contre les forces idiosyncratiques qui influencent les prix dans les 58% restants de l’économie de consommation.
Si c’est la bonne façon de considérer l’inflation, la poussée actuelle de l’inflation devrait être de courte durée car les goulets d’étranglement, les contraintes d’offre et la demande refoulée sont résolus dans chaque secteur industriel.
Très probablement, la pandémie, la forte récession et la reprise rapide n’ont pas modifié de manière significative la dynamique inflationniste de l’économie. Affrontez tout ce que vous voulez sur le prix d’une voiture de location (si vous en trouvez une), mais ne vous attendez pas à ce que ces pressions sur les prix persistent.
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